資管新規(guī)延期1年，對資本市場、機(jī)構(gòu)將帶來哪些影響？
新冠肺炎疫情從資金端和資產(chǎn)端，對資管業(yè)務(wù)產(chǎn)生了雙向沖擊，尤其是在資產(chǎn)端，部分行業(yè)、企業(yè)經(jīng)營困難加大，也給資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改增加了難度，資管新規(guī)過渡期延期多久較為合適成為近期市場熱議焦點(diǎn)。
7月31日，人民銀行會同銀保監(jiān)會等部門審慎研究決定，延長《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱資管新規(guī)）過渡期至2021年底，同時建立健全激勵約束機(jī)制，完善配套政策安排，平穩(wěn)有序推進(jìn)資管行業(yè)規(guī)范發(fā)展。
央行在答記者問中指出，延長過渡期1年，更多期限較長的存量資產(chǎn)可自然到期，有助于避免存量資產(chǎn)集中處置對金融機(jī)構(gòu)帶來的壓力。同時，該負(fù)責(zé)人也指出過渡期也不宜延長過多，初衷是確保資管業(yè)務(wù)順利轉(zhuǎn)型，延長1年可以鼓勵金融機(jī)構(gòu)“跳起來摘桃子”，在對沖疫情影響的同時，推動金融機(jī)構(gòu)早整改、早轉(zhuǎn)型。
此次延期，監(jiān)管改革方向變了么？延期1年主要考慮有哪些？1年后，資管新規(guī)還會根據(jù)情況再次延期么？如果機(jī)構(gòu)未按時完成整改會有哪些影響？此次延期將給資本市場帶來哪些影響？
第一財經(jīng)記者采訪央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人了解到，此次延期不涉及資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的變動和調(diào)整，也不意味著資管業(yè)務(wù)改革方向出現(xiàn)變化。政策安排主要內(nèi)容是“適當(dāng)延長+個案處理”。對于提前完成整改任務(wù)的機(jī)構(gòu)給予適當(dāng)激勵，對于未按計劃如期完成的機(jī)構(gòu)，采取差異化懲罰措施。
更多存量資產(chǎn)可自然到期
實(shí)際上，此前對于延期1年市場早有預(yù)期。
此前，央行辦公廳主任兼新聞發(fā)言人周學(xué)東表示，關(guān)于資管新規(guī)延期，因?yàn)榻衲暌咔闆_擊，應(yīng)該延期?？赡苎右荒晔潜容^合適的；央行金融定局局長孫天琦表示，目前，全球經(jīng)濟(jì)受到疫情的影響暫時出現(xiàn)了萎縮，我國經(jīng)濟(jì)也存在一定的下行壓力，確實(shí)也增加了資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改的難度，市場非常關(guān)注資管新規(guī)過渡期相關(guān)政策，有些人建議嚴(yán)肅市場紀(jì)律，嚴(yán)格執(zhí)行資管新規(guī)，有些人建議延長過渡期一年、兩年，都有各自不同的邏輯和道理。
2018年4月，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》發(fā)布，拉開了資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展序幕。根據(jù)內(nèi)容，資管新規(guī)過渡期到2020年底。
不過，今年以來，受疫情影響，監(jiān)管部門在征求了多家金融機(jī)構(gòu)意見后，擬定了初步方案。
“從待處置資產(chǎn)情況來看，延期一年可以使相當(dāng)多期限較長的存量資產(chǎn)，基本自動到期，避免存量資產(chǎn)處置帶來的影響?！毖胄杏嘘P(guān)負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)記者表示。
長期以來，我國間接融資占比過高，直接融資占比較低，居民金融資產(chǎn)投資主要依賴銀行儲蓄，形成了風(fēng)險偏好低、流動性偏好高的資金特點(diǎn)，對長期限、凈值化產(chǎn)品的市場接受度相對不足。
上述負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)表示，資管新規(guī)發(fā)布以來，在全行業(yè)共同努力下，投資者逐步接受長期限資管產(chǎn)品，但相比于實(shí)體經(jīng)濟(jì)對股權(quán)融資、長期融資的需求，仍需要進(jìn)一步做好投資者教育和長期資金培育工作。另一方面，我國金融市場仍處于發(fā)展時期，金融機(jī)構(gòu)的新產(chǎn)品投研能力和創(chuàng)新能力有待進(jìn)一步提高。在資管領(lǐng)域加快對外開放的背景下，過渡期適當(dāng)延長，能夠?yàn)橘Y管行業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供更好的環(huán)境和條件，有利于支持資管產(chǎn)品加大對各類合規(guī)資產(chǎn)的配置力度。
個案處理防止形成政策博弈
第一財經(jīng)記者了解到，此次延期不涉及資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的變動和調(diào)整，并不意味著資管業(yè)務(wù)改革方向出現(xiàn)變化。政策安排主要內(nèi)容是“適當(dāng)延長+個案處理”。
這意味著，到2021年底后，資管新規(guī)原則上將不再延長過渡期，有關(guān)金融機(jī)構(gòu)如未完成則會被個案處理。
央行表示，對于2021年底前仍難以完全整改到位的個別金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)說明原因并經(jīng)金融管理部門同意后，進(jìn)行個案處理，列明處置明細(xì)方案，逐月監(jiān)測實(shí)施，并實(shí)施差異化監(jiān)管措施。
此前，中國財富管理50人論壇和清華大學(xué)五道口金融學(xué)院在《中國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管研究》課題報告中建議，在延長過渡期后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)確保法規(guī)嚴(yán)肅性，做好預(yù)期管理，嚴(yán)格執(zhí)法，防止再次形成政策博弈。
有激勵、也有處罰
對于過渡期延長1年后的主要政策安排，央行和監(jiān)管部門則健全激勵約束機(jī)制進(jìn)行配套支持，以實(shí)現(xiàn)有序整改轉(zhuǎn)型。
“之前，很多商業(yè)銀行資產(chǎn)回表有障礙，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與表內(nèi)業(yè)務(wù)相互分離，此次配套措施為了存量資產(chǎn)回表提供了政策支持和空間。”接近監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)表示。
比如，激勵體現(xiàn)在：對于2020年底前完成整改任務(wù)，或整改雖延至2021年底，但進(jìn)度快于計劃，能提前完成整改任務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，在監(jiān)管評級、宏觀審慎評估、資本補(bǔ)充工具發(fā)行和開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面給予適當(dāng)激勵。
處罰措施體現(xiàn)在：對于未按計劃如期在2021年底前完成整改任務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，除在監(jiān)管評級、宏觀審慎評估、開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面采取懲罰措施外，視情采取監(jiān)管談話、監(jiān)管通報、下發(fā)監(jiān)管函、暫停開展業(yè)務(wù)、提高存款保險費(fèi)率等措施。對于個別機(jī)構(gòu)弄虛作假或選擇性落實(shí)相關(guān)要求等行為，監(jiān)管部門將采取監(jiān)管處罰措施。
上述《中國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管研究》課題報告也建議，監(jiān)管應(yīng)該加強(qiáng)對老產(chǎn)品壓降的進(jìn)度管理，均衡分布壓力，對于未能達(dá)到進(jìn)度的機(jī)構(gòu)，及時采取懲罰措施予以校正。
值得注意的是，央行會同監(jiān)管部門健全存量資產(chǎn)處置的配套支持措施。具體而言，央行鼓勵采取新產(chǎn)品承接、市場化轉(zhuǎn)讓、合同變更、回表等多種方式有序處置存量資產(chǎn)。允許類信貸資產(chǎn)在符合信貸條件的情況下回表，并適當(dāng)提高監(jiān)管容忍度。已違約的類信貸資產(chǎn)回表后，可通過核銷、批量轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行處置。鼓勵通過市場化轉(zhuǎn)讓等多種方式處置股權(quán)類資產(chǎn)。穩(wěn)妥處置銀行理財投資的存量股票資產(chǎn)，避免以單純賣出的方式進(jìn)行整改。優(yōu)化銀行資本補(bǔ)充工具發(fā)行環(huán)境，進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力。推進(jìn)金融市場發(fā)展，提升新產(chǎn)品接續(xù)能力，引導(dǎo)資管行業(yè)為資本市場提供長期穩(wěn)定資金支持。
延期后，對股市影響有多大？
對于過渡期適當(dāng)延長政策的實(shí)施，市場普遍關(guān)注將帶來怎樣的政策效果？
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，延期后，在債券市場方面，可給予金融機(jī)構(gòu)更多時間發(fā)行新產(chǎn)品投資債券資產(chǎn)，避免債券市場需求收縮，同時有利于穩(wěn)定長期限債券投資規(guī)模；在股票市場方面，也有利于穩(wěn)定市場情緒，提振信心。
“理財子公司將有更充裕的時間完善投研體系，為股市帶來增量資金。資管資金撤離可能導(dǎo)致的股市資金流出顯著減少，避免對市場形成沖擊?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。
“過渡期適當(dāng)延長，將有效對沖疫情對實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融市場等多方面的沖擊，有利于進(jìn)一步防范和化解風(fēng)險?！毖胄杏嘘P(guān)部門負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)說。
一是，更多存量資產(chǎn)將自然到期，有助于避免存量資產(chǎn)集中處置造成信用收縮，緩解融資方的集中還款壓力，在疫情沖擊總需求和總供給的環(huán)境下，延續(xù)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持，也降低了資產(chǎn)回表對銀行帶來的資本壓力。
二是，目前我國資管業(yè)務(wù)仍處于轉(zhuǎn)型升級時期，過渡期適當(dāng)延長，能夠給予金融機(jī)構(gòu)更多時間，培育長期資金來源，創(chuàng)新發(fā)行新產(chǎn)品，提高對存量資產(chǎn)的承接能力，有利于穩(wěn)定金融市場投資規(guī)模，避免市場資金供給過快收縮，維護(hù)我國金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行。
三是，過渡期適當(dāng)延長，也有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)充分利用當(dāng)前我國金融改革開放的實(shí)際成果，積極轉(zhuǎn)換融資模式，擴(kuò)大融資來源，轉(zhuǎn)換增長動力，為資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡創(chuàng)造更好的環(huán)境和條件。
“從目前情況看，在新冠肺炎疫情沖擊下，我國資管產(chǎn)品總體規(guī)模保持了穩(wěn)定增長，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的支持力度加大。隨著我國經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)常態(tài)，過渡期內(nèi)，資管業(yè)務(wù)將持續(xù)向好發(fā)展，影子銀行風(fēng)險將進(jìn)一步收斂，我國金融市場將更加健康穩(wěn)定發(fā)展。”上述央行負(fù)責(zé)人稱。
堅持初心不變
“資管新規(guī)”的一個重點(diǎn)內(nèi)容，便是打擊通道業(yè)務(wù)和監(jiān)管套利，降低交叉金融風(fēng)險。其中明確，金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。
在此背景下，非標(biāo)資產(chǎn)和通道業(yè)務(wù)占比較高的券商資管、信托和基金子公司規(guī)模持續(xù)收縮；而以投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主的公募基金和保險資管規(guī)模則持續(xù)正增長。
央行數(shù)據(jù)顯示，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)規(guī)模持續(xù)減少，5月末資管產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)類資產(chǎn)規(guī)模同比下降7.6%，比年初多下降1.2個百分點(diǎn)，資管產(chǎn)品的風(fēng)險整體上在進(jìn)一步收斂。
近一個月，央行、銀保監(jiān)會多次強(qiáng)調(diào)要警惕影子銀行回潮風(fēng)險，并通報影子銀行和交叉金融業(yè)務(wù)存在的突出問題，主要集中在“資管新規(guī)”“理財新規(guī)”執(zhí)行不到位、業(yè)務(wù)風(fēng)險隔離不審慎、非標(biāo)投資業(yè)務(wù)管控不力等方面，并提出了規(guī)范整改的工作要求。
央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)表示，目前資管業(yè)務(wù)逐步回歸本源，規(guī)范轉(zhuǎn)型取得積極進(jìn)展。資管行業(yè)形成了“受人之托、代人理財”的共識，金融機(jī)構(gòu)結(jié)合自身行業(yè)特點(diǎn)，加強(qiáng)主動管理能力建設(shè)，增加長期限、凈值化產(chǎn)品發(fā)行，拓展多產(chǎn)品線布局，產(chǎn)品形態(tài)不斷優(yōu)化，行業(yè)從無序的監(jiān)管套利轉(zhuǎn)向有序合作競爭，步入良性發(fā)展軌道。
此外，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效穩(wěn)步提升。一方面，在逐步壓降存量非標(biāo)資產(chǎn)的同時，通過增加對非金融企業(yè)債券和股票的投資，支持直接融資發(fā)展，較好彌補(bǔ)了非標(biāo)資產(chǎn)壓降的融資缺口。另一方面，資管產(chǎn)品對金融債和存單的投資金額顯著上升，對表內(nèi)資金運(yùn)用形成了支撐，間接支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資。